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必发app官网安卓+IOS下载东兴证券:给予顾家家居增持评级

2022-01-16 13:11

  2022-01-16东兴证券股份有限公司刘田田,常子杰,沈逸伦对顾家家居603816)进行研究并发布了研究报告《21年业绩优秀,大家居战略顺利推进》,本报告对顾家家居给出增持评级,当前股价为73.66元。

  事件:公司发布2021年业绩预告,公司预计2021年归母净利16.5~17.3亿元,同比+95%~+105%,若剔除去年商誉减值影响,同比+24.15%~+30.17%;其中Q4归母净利4.12~4.92亿元,剔除去年商誉减值影响,同比+28.75%~+53.75%;Q4扣非归母净利3.07~3.87亿元,必发app官网安卓+IOS下载剔除去年商誉减值影响,同比+25.31%~+57.96%。渠道拓展带来收入增长,短期利润向上弹性依然可期。利润端基本符合我们的预期,我们预计Q4收入端也有较好的增长,收入的增长主要系公司渠道数量的增加、店效的提升。我们推测2021年开店1000家左右,新品类仍有较大开店空间,预计未来几年新开店数量与2021年相近,持续带来收入增量。店效提升源于多品类策略的顺利推进,公司以沙发为基,拓展床类产品、集成产品、定制产品等新品类,融合店中各品类配套销售率不断提升,推动客单价持续提高。利润方面,10月份的顺利提价带来利润率提升,此外外销方面海运费在Q4亦有所回落,因此我们推测利润增速高于收入。我们认为短期内新店店效的提升、原材料和海运费的继续回落仍将为公司带来利润向上的弹性。

  大家居战略顺利推进,为公司带来持续增长动能。公司积极拓宽沙发品类价格带,并借助品牌和渠道优势拓展床类产品、集成产品、定制产品等高增长潜力的品类。今年低端沙发品牌天禧派和高端功能沙发均实现较快增长,同时新品类配套销售率持续提高,大家居战略推进顺利。公司推进区域零售中心及渠道信息化的建设以提升渠道效率;在今年成立产品中台事业部以强化产品力。公司持续优化组织架构,为大家居战略提供支持,未来在渠道和店效方面都有较大提升空间。

  外销短期利润上行弹性大,海外产能布局持续提升竞争力。在运力运费和关税压力下,我们推测公司外销今年仍实现较高收入增速,并且在手订单饱满,展现出外销业务较强的韧性。海运费9月份起回调,中美航线%左右,随堵港问题的逐步缓解,海运费仍有较大下降空间。叠加可能到来的关税减免以及原材料价格回落,公司外销业务仍有较大的利润弹性。长期来看,海外产能逐步落地,运营能力持续打磨改善,公司外销竞争力有望得以提升,有望持续在外销市场获得稳健增长。

  盈利预测与投资评级:我们认为当前软体家具品牌价值提升,对于单一渠道依赖度逐步降低,顾家家居作为行业龙头,有望凭借品牌优势持续提升公司份额。预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.99、21.43、26.61亿元人民币,EPS为2.82、3.56、4.42元,目前股价对应PE分别为25.46、20.19、16.26倍,我们维持“推荐”评级。

  该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级24家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为85.83;证券之星估值分析工具显示,顾家家居(603816)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)