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末日博士:美联储政策转向资产迎接哪些逆风?

2022-01-03 18:50

  进入2022年,投资者担心美联储退出宽松政策所带来的市场风险。有“末日博士”之称的美国经济学家努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)警告称,伴随着美联储政策转向,美股系统性风险也将迫近。

  具体来看,鲁比尼表示虽然2021年主要经济体和市场表现良好,但考虑到围绕新型冠状病毒的所有不确定性,2022年将带来新的挑战。除了各国央行转向政策正常化之外,美股系统性风险也在成倍增加。

  尽管出现了新冠变异毒株,但对世界大多数地区的经济体和市场来说,2021年是相对积极的一年。在2020年的严重衰退之后,增长超过了其潜力,金融市场强劲复苏。美国的情况尤其如此,其屡创新高,部分原因是美联储的超宽松货币政策。

  但2022年可能会更困难。疫情还没有结束。虽然奥密克戎的毒性可能不如以前的变种——特别是在高度接种疫苗的发达经济体——但它的传染性要强得多,这意味着住院和死亡人数仍将居高不下。由此产生的不确定性和风险规避将抑制需求,并加剧供应链瓶颈。

  这些瓶颈加上过度储蓄、被压抑的需求以及宽松的货币和财政政策,助长了2021年的通胀。许多坚称通胀飙升是暂时现象的美联储官员现在承认,通胀将持续下去。他们正计划以不同程度的紧迫感逐步退出量化宽松等非常规货币政策,以便开始实现利率正常化。

  如果加息会对债券、信贷和股票市场造成冲击,美联储的决心将受到考验。随着私人和公共债务的大规模累积,市场可能无法消化更高的借贷成本。如果出现恐慌,美联储将发现自己陷入债务陷阱,并可能逆转进程。这将使通胀预期有可能上升,通胀将成为一种“地方病”。

  新的一年,鲁比尼认为美国等市场也存在一些系统性的担忧。2021年,热浪、火灾、干旱、飓风、洪水、台风和其他灾害暴露了气候变化的现实影响。干旱已经导致食品价格出现危险的飙升,气候变化的影响将继续恶化。

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  更糟糕的是,大力推动经济脱碳导致在可再生能源供应充足之前,对化石燃料产能的投资不足。随着时间的推移,这种动态将导致能源价格大幅上涨。

  随着2021年接近尾声,美国金融市场仍存在泡沫。公共和私人股本都很昂贵(市盈率高于平均水平);美国和许多其他经济体的房地产价格(包括住房和租金)都很高;此外,meme股、加密货币资产和特殊目的收购公司(SPACs)也掀起了一股热潮。美债收益率仍处于超低水平,信贷息差(包括高收益债券和高评级债券)一直受到挤压,部分原因在于美联储的直接和间接支持。

  只要美联储采取非传统的政策模式,泡沫就可以继续下去。但2022年,当政策开始正常化时,资产和信贷泡沫可能会收缩。此外,通胀、增长放缓以及系统性风险可能为2022年的市场调整创造条件。不管怎样,投资者可能会在明年的大部分时间里保持紧张。